茶百道 视觉中国 资料图新式茶饮连锁品牌竞争加剧，继奈雪的茶和蜜雪冰城后，茶百道也拟赴港上市。8月15日，四川百茶百道实业股份有限公司（以下简称“茶百道”）向港交所提交上市申请，独家保荐人为中金公司。

(资料图片仅供参考)

2008年，第一家茶百道在成都诞生。2017年2月，茶百道餐饮成立。2021年年初，茶百道开始重组公司架构，集中及整合门店管理。目前茶百道已形成由经典茶饮、季节性茶饮及区域性茶饮构成的产品矩阵。

以今年第一季度为例，茶百道门店SKU平均为35款饮品，其中经典产品SKU占比约为60%。其中，例如杨枝甘露、招牌芋圆奶茶及茉莉奶绿等经典产品，2022年均售出逾6000万杯。

在上市前的股东架构中，创始人王霄锟直接持股18.0167%，创始人刘洧宏直接持股5.7449%；王霄锟刘洧宏夫妇通过恒盛合瑞持股67.6758%，同创共进（员工激励平台）直接拥有约0.4802%权益。

ipo前的公司架构据招股书显示，王霄锟与刘洧宏为配偶关系。创始人王霄锟今年40岁，为茶百道董事长、执行董事及控股股东之一，主要负责制定集团的整体发展策略和业务计划，监督集团的管理和战略发展。刘洧宏今年42岁，为茶百道的创始人、监事及控股股东之一，也是王霄锟的妻子。主要负责监事会的日常管理及监督本集团的日常运营。过去三年总营收近90亿元，净利润率逐年提升

过去三年，疫情导致社交活动及业务活动减少，对中国的新式茶饮店市场以及业务扩张、经营业绩及财务状况等产生不利影响。但同时，线上配送订单也显著提高，在此背景下，茶百道过去三年来收入整体呈增长态势，而2021年为茶百道业绩的扩张期。

具体来看，过去三年，茶百道实现营收总计近90亿元。2020年、2021年及2022年，茶百道营业收入分别为10.80亿元、36.44亿元及42.32亿元，2021年和2022年收入同比增幅分别为237.40%和16.12%。2023年第一季度收入为12.46亿元，同比增长52.96%。

其中，向加盟店销售货品及设备是茶百道主要的营收来源，占比超九成以上。过去三年以及今年一季度，货品及设备收入分别为10.21亿元、34.47亿元、40.2亿元及11.86亿元，分别占同期总收入的94.5%、94.6%、95.0%及95.1%。收入来源其次为特许权使用费及加盟费，过去三年及今年一季度分别为0.53亿元、1.59亿元、1.72亿元及0.49亿元，占比均不超5%。

营收情况与此同时，茶百道利润逐年上涨，但毛利率却逐年下滑一个百分点。过去三年，茶百道净利润分别为2.38亿元、7.79亿元及9.65亿元，三年净利近20亿元，2021年和2022年净利润同比增幅分别为226.91%和23.92%。2023年第一季度净利润为2.85亿元，同比增长50.68%。过去三年和今年一季度，毛利率分别为36.7%、35.7、34.4%及35.2%。过去三年，茶百道实现零售额23.21亿元、99.84亿元以及133.32亿元。对应的销售量为1.477亿杯、5.972亿杯、7.944亿杯。

经营业绩据澎湃新闻记者基于此计算，茶百道平均每杯价格逐年有所上涨，过去三年依次约为15.71元、16.72元和16.78元。据招股书显示，报告期内茶百道菜单上茶饮的标价介于8元至26元。原材料成本是茶百道产品定价的内在因素，在确定茶饮的价格时，茶百道会全面评估包括鲜果及其他原材料的年均成本、竞争对手同类产品的定价趋势、自身的利润基准、消费者分析等。

茶百道产品所使用的主要原材料包括乳制品、茶叶、糖、鲜果、果汁、包装材料等。过去三年以及今年一季度，茶百道的货品（主要包括制作茶饮的材料及配料以及包装材料）成本分别为5.49亿元、20.32亿元、26.04亿元、4.96亿元及7.77亿元，分别约占同期总收入的50.8%、55.8%、61.5%、60.9%及62.3%。

中国食品产业分析师朱丹蓬告诉澎湃新闻记者表示，特别是IPO期间，利润率对新式茶饮公司而言，是资本市场考量是否追捧和青睐的一个核心指标。

据茶百道招股书显示，净利润率即年/期内净利润除以相同年度/期间的收入。茶百道2020年至2022年和今年一季度的净利润率分别为22%、21.4%、22.8%和22.9%。

茶百道主要财务比率而去年9月冲刺A股的蜜雪冰城，2019年至2021年营收分别为25.66亿元、46.8亿元和103.51亿元，对应的归母净利润分别为4.45亿元、6.32亿元和19.1亿元。澎湃新闻记者基于此计算，2019年至2021年，蜜雪冰城的净利润率分别为17.3%、13.5%、18.5%。茶百道以及蜜雪冰城主要都为加盟模式。其中，蜜雪冰城并不参与经营分成，其营收主要来自向经销商收取加盟费、管理费等门店经营费，以及后期对供应链产品加价获得收益，其中供应链产品加价环节为最主要收入来源。而茶百道占比超九成的主要收入来源，为向加盟店销售货品及设备。

凯度消费指数大中华区总经理虞坚表示，蜜雪冰城已经把供应链的运营做到极致，才能做到极致的性价比，采用了典型的成本领先战略。

最早进入资本市场的奈雪的茶，目前暂未实现盈利，主要由于过去三年一直为直营模式的奈雪的茶，不断扩大业务规模及茶饮店网络，需要大量资金为运营提供资金并应对商机。据招股书和2022年财报显示，过去三年实现收入分别为30.57亿元、42.97亿元、42.92亿元；净亏损2.03亿元、45.26亿元和4.76亿元。

与此同时，澎湃新闻记者此前从奈雪的茶获悉，一季度奈雪门店净利润率超20%。值得注意的是，今年7月20日，奈雪的茶也正式推出“合伙人计划”，开启加盟模式。

朱丹蓬表示，奈雪的茶、茶百道和蜜雪冰城，对应了高端、中端和低端的消费维度，由于品牌调性、认知和消费能力不同，这三家整体没有太大的可比性。但光从盈利来看，茶百道与蜜雪冰城的盈利能力更强。

“不同的业务模式，收入结构不一样，利润率也会差别很大。”虞坚告诉澎湃新闻记者，一般特许模式主要收入来自原料和设备，只要供应链能力强，利润一般都会有保障。而直营模式里，房租、人工是成本的大头，也会直接影响企业的损益。

多家新式茶饮店放开加盟冲刺万店，茶百道计划寻求第二业绩增长点

当前，中国新式茶饮店市场较为分散，同时竞争非常激烈。据第三方数据显示，去年，中国新式茶饮店市场规模为2029亿元，按零售额计算，前五大参与者合计占据约31.6%的市场份额。茶百道门店去年零售额达到约133亿元，以约6.6%的市场份额位居第三。

根据弗若斯特沙利文的报告，预计随着消费升级和优质茶饮需求上升，到2027年新式茶饮店行业市场规模将增至4845亿元，占2027年中国饮品店行业69.5%的市场份额。

“加盟为主，直营为辅”是茶百道主要的经营模式。截至今年一季度末，茶百道在全国共有7117家门店，遍布全国31个省市，实现中国大陆所有省份及各线级城市的全覆盖。

茶百道在全国各线级城市的门店分布较为多元化。其中，截至今年一季度末，茶百道10.7%的门店位于一线城市，28.7%的门店位于新一线城市，21.1%的门店位于二线城市，19.4%的门店位于三线城市，及20.0%的门店位于四线及以下城市。此外，数据显示，过去三年以及今年一季度，茶百道加盟店的闭店率仅为0.1%、0.2%、1.1%和0.5%，闭店率远低于行业平均水平。

开店情况2020年至2021年，茶百道加盟商和加盟店迅速增加。但受到疫情影响，扩张步伐自2022年初起略微放缓。据招股书介绍，截至2020年、2021年及2022年以及2023年一季度末，茶百道门店网络中分别有2240间、5070间、6352间、6588间及7111间加盟店，均占截至相关日期在营茶百道门店总数的99.0%以上。同期分别拥有两间、七间、九间、九间及六间直营店。

在每年新开加盟店数量方面，茶百道过去三年分别为1712家、2843家和1358家，三年新开5913家，今年一季度新开281家，去年同期该数量为316家，主要受疫情影响。

按渠道划分收入品牌升级、门店扩张以及资本动作频频或将成为今年茶饮行业的主旋律。除了茶百道，近期，蜜雪冰城、沪上阿姨、古茗、霸王茶姬、新时沏等新茶饮品牌均传出准备赴港或赴美IPO的消息。其中，蜜雪冰城和古茗相关负责人此前曾回应称“不予置评”。

今年6月，茶百道宣布完成新一轮融资，由兰馨亚洲领投，正心谷、草根知本、中金、番茄资本等多家知名投资机构跟投。据此次招股书显示，该笔融资金额为9.7亿元，该笔融资也是茶百道对外公开的首笔融资。

随着行业竞争加剧，扩张门店网络、加速开店成了连锁品牌拓展市场份额的主要手段。喜茶、奈雪的茶、乐乐茶已相继放开加盟，其他新式茶饮品牌则纷纷宣布开店计划。

其中，古茗于今年2月宣布今年计划新增3000多家门店，总门店数量将突破1万家。4月，沪上阿姨宣布今年计划新增门店3000家，年底营业门店数预计突破8千家，签约门店超过1万家。4月，茶百道宣布向万店规模发起冲刺。7月底，喜茶宣布门店总数已突破2000店，进入超240个城市，已开业事业合伙门店突破1000店。

“新中式茶饮在不同阶段，KPI的核心指标不同。其中在草创期，可能更多关注品牌效应、品质效应；在第二阶段更多追求规模效应以及供应链建设；第三阶段则会追求集约化效应、抗风险能力、综合实力等。”朱丹蓬向澎湃新闻记者表示，今年，中国新式茶饮进入内卷期，竞争激烈程度逐渐加剧，马太效应进一步凸显。企业为实现可持续发展和提升抗风险能力需要资本的支撑，同时上市募集的资金可以支撑开店和供应链的建设。

在此背景下，新式茶饮品牌也在寻找第二业绩增长点，寻找出海市场或是推出新品牌。

在未来发展战略中，茶百道在招股书中提及，将继续扩张门店网络，进一步渗透国内市场并拓展至海外市场。扩张计划主要包括提高已布局区域门店渗透率、拓展至新的区域以及提升供应链能力。

“低线级城市仍存在较大市场空间。”招股书指出，拟进一步对二线及以下城市进行门店加密，优先加密潜质商圈等战略区域。同时，鼓励现有加盟商开设多家门店，持续对多店加盟商给予加盟费优惠激励并赋能加盟商提升运营效率与盈利能力。

招股书还指出，海外存在发展潜力巨大的新式茶饮市场，结合茶百道海外供应链和运营体系的搭建，计划将门店扩张至海外市场，未来计划优先拓展东南亚地区市场。此外，还计划进一步扩充产品品类。例如，计划以独立子品牌的形式开展现制咖啡业务，将推出及推广自营咖啡品牌及在中国各地铺设咖啡店网络。

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